财讯：多个险企赎旧债发新债 利用低利率时间窗降价钱增收益

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12月2日，泰康保险集团发布公告，决定对“14泰康02”次级债券发行人行使选择权。 另外，人保财险也宣布不久将回购当年发行的次级债券。 11月刚刚发行资本补充债券的太平财险也回购了6月从年到年发行的11亿元次级定期债券。 5年末行使发行人的回购选择权似乎成为了目前许多保险企业的共同选择。
业内人士选择保险企业在第五年末行使发行人回购选择权，首要从经济角度考虑，一些公司选择发行新债券以取代旧债券，必然导致新债券价格更低，保险企业“节流”， 年，保险企业发行的债券超过5年，在中长期利率看起来很低的背景下，保险企业行使回购选择权的可能性也很高。

接二连三地行使选择权

据《证券日报》记者统计，今年至少有3家保险企业决定行使发行人的回购选择权，并回购已经或即将发行的次级债券。 此外，太平财险今年发行新的资本补充债券，人保财险发行新的资本补充债券的申请已经得到银保监会的批准。
具体来说，泰康保险集团可以选择于年1月发行年二期泰康人寿次级定期债券，在第五个计息年度的最后一天，以面值的全部或部分回购本债券，该企业行使发行人的回购选择权回购上述次级债券的全部
今年发行人行使选择权的是人保财险和太平财险。 其中，根据人保财险公告，全额回购了去年10月发行的80亿元次级债券。 另外，10月18日，银保监会同意在全国银行间债市公开发行10年可回购资本补充债券，发行规模不超过80亿元。 由此可见，人保财险新发债券的规模与近期回购的债券规模相同，发行新债券置换旧债券的目的比较明显，从性质上看，迄今为止发行的是次级债券，此次发行的是资本补充债券。
今年6月，太平财险回购了当年至年发行的11亿元次级定期债券，11月发行了30亿元资本补充债券。
从历史债务状况来看，年有10家保险企业共发行12次债券，票面利率最高6.25%，最低3.9%，这些债券年也快5年了。 保险企业会行使回购选择权吗？ 普华永道中国金融领域管理咨询合作伙伴周瑾表示，保险企业是否进行赋权从经济上看是最重要的，在赋权时间节点进行预判断和价格测算。 一位业内人士认为，在中长期利率偏低的背景下，明年保险企业行使5年回购选择权的可能性也很大。

省钱是王道

针对多家保险企业通过回购旧债券发行新债券的现象，业内人士认为，在低息环境下，保险企业选择回购旧债券的价格低于原债券的价格，从而降低整体价格，是“节流”的重要措施。
首先，在前一年保险企业发行的次级债券中，不仅票面利率比现在高，而且第五年末有条件发行人回购选择权和利率跳跃机制，通常情况下，如果第五年末发行人不行使回购选择权，则从第六年的利息计算年度开始，
例如，人保财险每年发行80亿元次级债券，票面利率为5.7%，如果5年末不回购，后5年的利率将进一步上升。 人事保险高管在年度业绩证明会上表示，当年债务发行利率比较高，目前债市利率历史相对较低，而且在下行通道中，为了取代原有次级债券发行了新的资本债券，利率更低，可以减少利息支出。
从同一保险企业的债务利率来看，全年平安产险发行50亿元资本补充债券，票面利率为4.79%； 年，其发行额为35亿元资本补充债券，票面利率为5.10%； 今年发行100亿元资本补充债券，票面利率为4.64%，是这几次债券发行中最低的。
其次，值得注意的是，今年保险企业回购的都是次级债券，新发行的都是资本补充债券。 香森资本执行董事沈萌表示，总体而言，资本补充债券流动性更好、债务发行价格更低、投资者范围更广，是保险企业新发债券更愿意选择资本补充债券的原因之一。
另外，一些保险企业债券也因投资而获得投资收益。 例如，年末人保财险发行的150亿元资本补充债券，票面利率为3.65%。 年，人保集团总投资收益率为4.9%，净投资收益率为5.5%。 由于投资布局，借款的价格容易被弥补，也产生了利差。 业内人士表示，评级较高的大型保险企业融资价格较低，从债券和投资资产的配置来看，收益的大部分超过了负债价格，带来了一定的利差。