财讯：投资收益大增叠加税负大降 有望推动四大上市险企上半年净利增长

本篇文章1900字，读完约5分钟

进入7月，上市保险企业开始计算今年上半年的收益和净利润情况。 与往年不同，今年上半年有两个重大利好推动了上市保险企业提供漂亮业绩:一是权益市场投资利好；二是税收负担大幅减少。

“2019年上半年中国平安、中国太保、青岛新闻网保险、中国人寿4大上市保险企业净利润同比增长约73.5%、70.2%、50.5%、122.7%，其中二季度同比增长约70.7%、90.4%、68.0%。 净利润大幅增加是因为投资者优于去年同期和税收政策的利润。 ”。 天风证券研究员夏昌盛和罗钻辉说。

资本拉动净利润的增长

上市保险企业权益类投资比例不足30%，但权益市场对上市保险企业净利润的影响显著。 这是因为在目前国内寿险企业的利润贡献中，“利差利润”是最重要的净利润来源。

“近十年来，我国保险板块走势受投资因素的影响很大，包括股市走势和利率水平的波动，这是由我国保险企业的利润和价值结构决定的。 在这个快速发展阶段，中国保险企业的利润和价值结构以利差为主，形式上更像投资企业，在获得保险费收入后，通过赚取利差的方法获利。 因此，保险股具有很强的周期性。 ”。 爱建证券研究员张志鹏说。

从上市保险企业来看，资本市场的波动直接反映在投资收益和净利润上。 例如，年上市保险企业的投资收益受股市波动的影响出现了一定幅度的下跌。 中国人寿、中国平安、青岛新闻网保险、中国太保、中国人保、中国太平总投资收益率分别降至3.28%、3.7%、4.6%、4.6%、4.9%、3.85%。

今年一季度，资本市场表现良好，中国人寿、中国平安、青岛新闻网保险、中国太保和中国人保投资收益(投资净利润公允价值变动损益)分别为528.85亿元、502.84亿元、74.84亿元、166.25亿元和122.89亿元，较去年同期为92.7%亿元。

a股市场的上涨推动了保险企业投资收益的增长，而且推动了上市保险企业归母净利润的大幅增长，今年一季度，中国人寿、中国平安、青岛新闻网保险、中国太保和中国人保的归母净利润分别比去年同期增长92.6%、77.1%、29.1%、46.1%、12.1%。

今年上半年，权益市场的表现也远远好于去年同期。 上半年沪深300指数和恒生国企指数分别上涨29%、11%，其中二季度分别下跌1%、4%。 年上半年分别下跌14%、8%和去年第二季度分别下跌10%和8%。 基于此，多家证券公司的研究报告显示，权益市场转好后，上市保险企业今年上半年的投资收益将大幅增加。

在风险投资资产配置中，需要证明债券的占有率高于资本资产。 今年上半年，中债全价指数、国债全价指数分别下跌0.6%、0.9%，但年上半年上涨3%，但保险企业债券大部分持有至到期。 这个债市下跌是因为对利润的影响比较有限。 2019年上半年，10年期国债收益率平均为3.21%，比去年同期下降54bps。 由于新固收资产占可投资资产的比例很小，因此对当期投资收益率的影响有限。

税收新政产生效益

除投资收益大幅增加外，财政部5月29日发布了《关于保险公司手续费和佣金支出税前扣除政策的公告》。 这项新政有两个变化:一是生育保险企业和寿险企业手续费抵销税比例的上限从保险费收入(扣除退税)的15%、10%上升到18%。 二是新政策规定“超过一部分，允许结转后的年度扣除”。

一般来说，上述税收政策的收益包括两个方面:一方面，保险企业手续费率税前可抵扣比例的提高将减轻2019年的税负。 另一方面，年因超额佣金缴纳的部分所得税可以用于抵消2019年的所得税，各企业有可能酌情在2019年上半年的报纸上体现这部分利润。

从对上市保险企业净利润的直接影响来看，据天风证券测算，税收新政下，如这部分利润在2019年上半年出现，中国平安、中国太保、中国国寿、青岛新闻网保险今年上半年对利润增长的贡献分别为19%、52%、32%、32%。

值得一提的是，除了上述几大原因推动保险企业净利润增长外，今年上半年上市保险企业运营利润表现也不俗。 从利源的角度看，寿险企业的运营利润可分为四部分:剩余边际摊销、净资产投资利润、息差收入和运营偏差以及其他。 其中剩余边际折旧是会计利润的首要来源。

剩余边际是企业未来利润的现值，摊销模型在保单发行时锁定，摊销稳定不受资本市场波动的影响。 以平安寿险业务数据为例，用剩余期限的做法估算寿险运营利润，假设“剩余期限摊销开始剩余期限”为4.5%，较去年同期有所下降，考虑到新的单保费下跌会影响剩余摊销的速度。 天风证券预测，2019年上半年平安人寿保险和健康保险业务税前运营利润同比增长18.7%，税后运营利润同比增长49.7%。