财讯：险资调研：发挥机构投资者建设资本市场的作用

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□王效洋

据保险资产管理领域协会统计，截至去年9月底，保险领域二级市场股票余额达到1.17万亿元，是股市第二大机构投资者。 银行存款达到2.28万亿元，配置银行长期信贷重要资金提供者各类债券5.52万亿元，投资债市第三大机构投资者各类基金超过8900亿元，是公募基金市场最大的机构投资者之一。 根据上述数据，保险业作为前所未有的长期资金提供者，积极发挥着机构投资者的建设作用。

机构调查是机构投资者到上市企业总部所在地或工厂进行调查的一种方法。 在调查过程中，组织可以接触被调查企业的管理层和员工，通过口头采访，对在意的问题进行深入询问，了解第一手资料。 另外，机构投资者通过对公司的运营生产给予当地关注，可以获得一些年报中没有的新闻，进一步了解企业的运营现状、前景、风险风险。 根据证监会的要求，机构调查中企业应当安排高管接待，调查复印件应当及时公开。

在我国资本市场中，保险类机构(社会保险基金、保险企业)是重要的调查发起者。 笔者手动收集和整理了2009-年调查的数据，据统计，保险类机构共发起调查6648次，涉及上市公司1177家，调查最多的前10个领域是计算机通信、软件和新闻技术服务、机电、房地产、房地产。 可见保险类机构关注着高新技术领域和重要的工业公司，发挥着促进实体经济快速发展、技术创新的重要意义。 从保险类机构调查答疑的复印件中，笔者发现企业具体的业务、定位和竞争特点、销售情况、投资、盈余、融资和合规是重要关注的问题，而危险资金调查涉及企业经营快速发展的全方位。

笔者列举了两个危险资金调查的例子，进一步明确了调查的意义。 年7月6日，安邦资产等17家机构赴北京市海淀区鑫泰大厦，对上市公司的三量化环境保护进行了现场调查。 在实地考察过程中，以安邦资产为代表的机构就企业股权结构、技术快速发展和业务状态等问题向董事长林屹、总经理林科进行了提问。 具体包括“钌基氨合成技术与mct悬浮床技术的技术宣传市场空之间的大小”、“目前市场上关注生物质的应用，三聚体的核心竞争力在哪里，如何保证最终的利益”等。 2019年3月20日，中国平安、中国人保等单位到浙江卫星石化股份有限公司企业会议室进行现场调查。 企业负责人首先介绍了企业的年度经营情况，同时传达了企业2019年至2019年重大项目的执行情况。 随后，以中国平安、中国人保等为代表的投资机构就企业收入增长情况、盈利能力和合同履约情况进行了提问。 具体问题有“丙烷脱氢装置能产生多少氢”“企业颜料中间体收入增加的原因是什么”“企业与现代和三星签订了造船合同”等。 以上两个调查实例表明，保险资金机构在调查中关注的是与企业业务密切相关的问题，发挥了机构投资者的外部监督作用。

笔者认为，保险资金通过开展调查，可以发挥机构投资者对资本市场的建设作用具体有以下四个方面:第一，保险机构作为重要机构投资者，通过调查活动积极参与上市公司的管理，提高上市公司的投资效率、并购绩效等； 二是保险机构通过调研关注实体经济的技术创新和未来的快速发展方向，通过促进实体经济创新的快速发展引领资本市场上市企业的快速发展，进一步促进实体经济的快速发展，带动技术升级。 第三，保险资金调查可以大大降低企业内外新闻的不对称性。 通过实地考察，机构投资者不仅可以与企业实体运营进行面对面的沟通，还可以与企业董事会、高级管理层、中层管理者等进行面对面的沟通，这将提高投资者对企业生产流程、生产能力、资产利用情况、公司文化、员工素质的认识，从而达到新闻不对称的目的 近年来的实证研究成果也进一步证明，实地调查作为机构投资者的新闻获取过程，可以比较有效地降低企业内部和外部之间的新闻不对称。 第四，保险资金作为以前传下来的长期投资者，可以通过调研使资金匹配具有核心竞争力的公司，为公司创新提供充足的资本。 理论上说，融资约束是公司创新的重要瓶颈，而危险资金调查则搭建了直接融资创新的桥梁。 机构投资者的实地调查通过降低新闻不对称，投资者容忍企业短期创新投资的失败，为了获得创新的长期收益率而忍受目前较低的市盈率，最终实现认同创新价值、鼓励公司创新的结果。

的投资者比散户投资者有更强的股权管理动力和新闻加工能力。 这是因为管理层的经营行为有很强的监督和约束。 由于我国股市制度的建设需要逐渐完善的过程，在一个小时内，我国资本市场的机构投资者没有发挥积极的监督作用。 但近年来，随着资本市场新闻披露制度的不断完善，机构投资者对上市公司有了更便捷、更有效的监管途径，其中一个重要途径就是对上市公司进行实地调查。 我们高兴地看到，保险资金通过调研，积极发挥自身作为机构投资者建设资本市场的作用，通过促进上市公司治理，发挥着实体经济长期资金提供者、金融市场和民生建设的“稳定器”作用。