财讯：新快速发展格局中的花费新动力 ——中央经济从业会议点评之一

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□巴曙松周冠南

当前，我国经济正处于新旧增长动力转轨时期，面临着新一轮国际经济结构调整和供应链重新定位的挑战，我国巨大的费用潜力成为支持我国经济转型、形成新经济双循环结构的重要基础。 年中央经济实务会议比较了反复扩大内需的战术基本点，提出形成强大的国内市场是构建新的快速发展格局的重要支撑，必须在合理的诱惑费用、储蓄、投资等方面进行较为有效的制度安排。 然后，在如何扩大成本、增强投资增长后，进行了具体的引进。 值得注意的是，中国经济正处于由快速发展向优质快速发展的转型期，由投资驱动向费用驱动的转变是经济转型的必然趋势。

激励费用潜力

我国费用市场潜力巨大，但目前费用对经济的拉动作用仍然很低，疫情冲击下费用的负增长更凸显出激励费用潜力的重要性。 作为一个拥有4亿中等收入群体和14亿人口的世界大国，中国有着良好的支出市场基础，随着城市化率的提高和居民财富的持续积累，内需耗费市场未来快速发展的潜力巨大。 从趋势来看，中国有望在短时间内超过美国，成为世界上最大的费用市场。 从1978年到2003年，中国最终支出对gdp增长的贡献率在35%到89%之间大幅波动，支出市场稳定性较差2003年以后，对gdp的贡献率从36%逐步上升，目前稳定在60%左右的水平。 但相对于美、日等发达国家，中国支出对gdp的拉动作用仍在空之间。 美国在1970年以后，个人支出对经济的贡献率维持在60%以上，现在稳定在68%左右的水平上，日本支出对gdp的贡献率最大为80%，现在稳定在75%左右的水平上。 从最终支出率来看，中国的支出率无论是与发达经济体相比，还是与快速发展中经济体相比，都处于较低水平。 因此，扩大费用是促进经济转型、构建新的快速发展格局的重要线索。 对比

扩大所涉及的具体业务安排，中央经济事业会议确定了四个方向。 一是促进就业、完善社会保障、优化收入分配结构、扩大中等收入群体、稳步推进共同富裕。 二是有序取消行政限购费用的规定，充分挖掘县乡费用潜力。 三是完善职业技术教育体系，实现更充分、更优质的就业四是合理增加公共支出，提高教育、医疗、养老、育儿等公共服务支出效率。 据悉，费用根本仍在提高就业和居民可支配收入，取消行政性限制规定并确定提及。 前期集中于或放松汽车和中高端的费用行业限制。 公共费用的增加与财政政策支出力度的维持相呼应，从而提高政府在公共行业的购买力。

为了确保控诉方改革的顺利推进，要保持货币政策和财政政策的基调或平稳，使政策的退出节奏更加可控。 财政政策大规模发力，赤字率、专项债务、特别国债等新规模创新高，市场此前预计2021年杠杆率规模将明显回升。 但是，在本次会议公报的定调下，将保持2021年财政或仍相对积极的态势，杠杆规模或仍相对稳定，特别是为重大战术提供财力保障。 对债务风险解决的表现仍在继续，但排名相对靠后。 在货币政策方面，货币政策添加了“精准”，延续了“匹配”的说法，基本稳定了宏观杠杆率，但没有提到“合理充裕”和“降价钱”，银行之间的流动性和紧缩仍然可以保持一定的增速，m2和信贷等 从总体上看，在“诉求侧改革思路”下，短期业务重点是科技创新、产业链、扩大内需，因此总体宏观调控政策的需求为前者创造了平稳的经济环境，财政政策继续发力，货币政策更加精准引人注目

费用韧性不断增强

我国费用水平仍在较大提高空之间，但居民费用韧性不断增强。 新冠肺炎疫情对全球经济造成明显冲击，一季度中国gdp增速下降6.8%，创季度gdp统计数据以来的最低值，公司零增速下降15.8%。 由于疫情对生产和投诉的影响具有明显的不对称性，我国生产端修复快于投诉端，且随着局部疫情的反复，社零费用增长率持续负增长至7月，二季度费用对gdp的贡献率大幅下降至-73%。 但从三季度开始费用回升加快，特别是网上费用增长率大幅弥补了部分线下费用缺口，7月海南自贸港开始实施免税新政，化妆品、金银珠宝、日用品、通讯器材增长率8月大幅回升，公司零增长率首次回升。

2021年费用增速将进一步恢复常态，保持汽车费用或强势，餐饮及石油产品类费用将逐渐修复。 从公司各品种目前的修复情况来看，除餐饮费、石油及其产品费尚未恢复到疫情前的水平外，其他主要消费品的增长率恢复到了疫情前的水平。 2021年，随着油价回升和低基数效应，石油及其产品费用增长率明显上升，受年低基数效应影响，2021年餐饮费用增长率也明显回升，但考虑到疫情导致部分餐厅倒闭，影响居民餐饮习性，消除低基数效应后， 另外，汽车费是否持续高增长是影响公司零增长的首要因素。

2021年，需要关注服务的修复情况。 随着中国经济的快速发展和费用的持续升级，服务费用比例增加，2019年下半年超过货物费用，2019年第四季度服务费用占总费用支出的50.2%。 疫情暴发后，受隔离、居家等防疫措施的影响，服务业受到很大冲击，疫情得到控制后，恢复工作还比较缓慢。 因为目前的服务费用占费用的比例仍然处于45%的低水平。 2021年随着接种疫苗的宣传，费用结构有望进一步回归常态化，以旅游费用为例，“11”期间我国旅游人数和收入分别回升至2019年的80%和70%左右，较端午节大幅好转，2021年旅游收入回升至疫情发生前的水平。

行业新动力

人口结构的变化带动产业和支出结构的升级，“银发经济”带来快速发展的新动力。 老龄化是指一国60岁以上人口达到10%，或65岁以上人口达到7%，2001年我国65岁以上人口超过7%，正式进入老龄化社会，2019年，中国65岁以上人口达到1.76亿，占总人口的12.7%。 从日本的经验来看，1970年，日本65岁以上的人口占社会总人口的7.06%，正式进入老龄化社会。 人口结构的一些变化使日本产业结构发生了迅速的转变，以现代服务业为主体的第三产业的gdp比例从1970年的50%上升到了现在的70%，推动了支出的提高。 在人口老龄化快速发展阶段，中日两国共同选择了以费用为导向的产业政策，年全国人口老龄化事业受国务院委托发表了《中国养老产业计划》，提出到2030年，中国养老服务业总产值必须突破10万亿元。 老龄化给中国的支出注入了强大的“银发动力”，老年人的吃、住、用、走、医各方面都有非常广阔的潜在市场等待发掘。

金融技术和新闻化创新为促进成本升级和快速发展提供了新的支持。 疫情期间，网络支出占比进一步提高，促进居民支出方式转变，年1-11月，全国网络零售额105374亿元，增长11.5%。 其中，实物商品零售额87792亿元，增长15.7%，增长率比社会消费品零售总额高20.5%，占社会消费品零售总额的比例为25%，比上年提高4.6%。 随着在线成本的进一步扩大和基于场景的成本模式的普及，人们在衣服、食物、居住、行、医学等全方位依赖网络和金融技术的快速发展。 为了满足居民费用场景和习性的变化，金融科技创新立足于个人生活场景在线化的现实诉求，建立以顾客诉求为导向的产品开发体系，根据在线个人诉求的变动进行迭代，更好地进行金融资源优化配置，提高中国居民个人费用

(巴曙松系《中国银行保险报》学术委员会主任、北大汇丰金融研究院执行院长、中国银领域协会首席经济学家； 周冠南系华创证券研究所固收首席拆师)