财讯：资产负债错配缺口凸显 险企下手降低风险

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在利率下降的大背景下，人身保险资产与负债的不匹配问题成为领域的热点。 从领域的角度看，最近的公开新闻显示，人身保险负债长期为12.44年，资产长期为5.77年，长期缺口达到6.67年。 证券时报记者在采访中明确表示，目前人身保险企业首先通过适度降低产品保证金利、增发固定资产等方法改善了资产负债的不匹配问题。

人身保险

资产负债长期不足

“人身保险负债与资产的失配确实是个棘手的事件。 期限不一致有利率风险，期限不一致有收益风险。 ’一家人寿保险企业的投资负责人告诉记者。 此人面临的困境也是当前人身保险监管和人身保险经营管理者的普遍烦恼。

中国银保监会人身保险部副主任贾昂近日发表演讲时指出，从领域角度看，人身保险负债长期为12.44年，资产长期为5.77年，失配突出。 他说，由于利率长期下降，今后几年，利差损风险仍然是重要的关注对象。

人身保险领域之所以那么在意资产负债的不匹配风险，与保险公司的经营模式有关。 保险公司的经营由“负债”和“投资”车轮组成。 负债方实现保费收入，投资方投资保险资金获得投资收益。 保险资金投资基本上是使资产能够覆盖负债价格，保证负债方的到期支付请求。 负债期限短、资产期限长容易出现流动性风险。 负债期长资产期短会增加再投资风险，遇到低息环境容易发生利差损风险。

我国的人身保险一般存在负债期长、资产期短的问题。 投资方面临的现实问题之一是，由于中国缺乏收益率良好的长期资产，如果要求债务与资产期限严格匹配，收益很难匹配。 例如，目前我国15年期国债收益率为3.47%，但15年期保单价格通常超过4%，如果资金全部配置为15年期国债，收益无法覆盖价格将导致损失。

迄今为止，我国保险企业普遍的方法之一是在收益上实现负债与资产的匹配，并在期限上实行负债与资产的适度失配。 目前，中国人寿保险的投资收益可以覆盖保单价格，实现了利润匹配。 今年上半年，保险资金累计实现投资收益率4715亿元，年化财务投资收益率为5.56%，比去年同期上升0.8个百分点。 从历史情况看，2004年至2004年，年均财务投资收益率达到5.33%，基本保持稳定水平。

但是，随着利率的下降，很多保险领域的人感到保险再投资变得困难，如果不比较低利率的预期，期限的不一致最终将很难匹配未来的利润。 例如，某人身保险企业90%的业务结构为终身养老金和终身寿险，平均期限为44年，20%的投资者配置在信托，信托资产期限多为1~3年，失配问题突出。

尽可能减少错配差距

证券时报记者采访发现，目前保险企业从两方面着手改善资产负债错配问题，一方面积极增加固定资产，以减少期限的匹配差距 二是从产品方面降低定价利率，从源头上防范利率下降的风险。

中国平安首席执行官陈德贤今年8月接受证券时报记者采访时表示，平安资产组合中有7500亿资产以上配置了15年以上的债券。 通过这样的配置战略，平安的保险资产负债缺口大幅减少。 几年前平安的保险资产负债缺口为8.6年，年末降至5.9年。

“现在的方法是在某种程度上减少期限的差距，但不能严格一致。 ”。 上述寿险企业投资负责人告诉记者，实现资产负债匹配的最根本途径是股东和企业管理水平必须真正关注降息风险，从负债端进行良性竞争。 否则，负债、资产是“两张皮”，资产端以考核收益率为主，负债端以保险费收入为主，真的不容易联动。

监管层面也采取了措施，促使保险企业关注利差损失风险和资产负债错配风险。 今年8月末，银保监会宣布，责任准备金的判断利率上限将从年复利4.025%和预定利率小的一方调整为年复利3.5%，预定利率小的一方。 上个月，及时停止了责任准备金率低于120%的保险企业销售预定利率4.025%的终身养老金产品。

一家外资保险企业的总精算师告诉记者，目前对产品战略采取尽可能平衡的战略，不追求风险，并且尽可能接近当前客户的诉求，设计的保险产品保证金利率并不高，但要提高非保证金利率，合理客户

多家保险机构执行官在产品设计上抛弃了以往收益率至上的想法，如果未来利率持续下降，负债端无疑需要降低收益率，但在充分的市场竞争环境下，目前仍维持一定的市场规模，以抵御未来风险，取得平衡